세계 최고의 자산 관리 회사인 BlackRock(NYSE:BLK)은 1999년 상장 이후 탁월한 투자를 입증했습니다. BLK는 IPO 이후 총 13,260%의 수익률을 달성했습니다. 이에 비해 S&P 500은 총 602%의 수익률을 기록했습니다. BLK는 또한 최근 기간 동안 좋은 성과를 거두었습니다. 지난 10년 동안 BLK는 S&P 500의 총 수익률 202%에 비해 210%의 총 수익률을 달성했습니다.
BLK는 규모로 인해 상당한 경쟁 우위를 누리고 있습니다. 사업의 강점에도 불구하고 BLK는 현재 더 넓은 시장과 일치하는 가치 평가로 거래되고 있습니다. 이러한 이유로 저는 BLK가 다른 금융 서비스 회사보다 계속해서 우수한 성과를 낼 준비가 되어 있으며 현재 수준에서 꽤 매력적인 투자 기회를 줄 것으로 생각합니다.
< 주요 내용 요약 >
- BlackRock은 1999년 상장 이후 총 13,260%의 수익률을 달성하여 S&P 500을 크게 앞섰습니다.
- 회사는 규모로 인해 상당한 경쟁 우위를 누리고 있습니다.
- BlackRock는 자산 상승, 시장 점유율 증가, ETF 사업에서의 선두 위치로 인해 미래 성장을 위한 좋은 위치에 있습니다.
- BlackRock는 S&P 500과 동일한 가치 평가로 거래되며 동종 기업 대비 약간의 프리미엄이 적용됩니다.
< 목차 >
BlackRock 회사 소개
BlackRock는 운용중인 자산이 9조 1천억 달러에 달하는 세계 최대 자산 관리 회사입니다. BLK는 기관투자자와 개인투자자 모두에게 자산관리 서비스를 제공합니다. 이 회사는 주식, 채권, 다중자산, 대체자산, 현금 등 다양한 상품을 보유하고 있습니다.
BLK는 ETF 사업의 시장 선두주자이며 회사 기본 수수료의 약 42%가 ETF 상품에서 나옵니다. BLK는 또한 민간 시장에서 1,560억 달러, 유동 신용에서 830억 달러, 헤지 펀드 및 헤지 펀드 솔루션에서 810억 달러를 포함하여 대체 자산에서 3,200억 달러를 보유한 민간 투자 분야의 선두주자입니다.
포지셔닝 측면에서 BlackRock의 가장 큰 시장은 수수료 수입의 약 66%를 차지하는 미주이지만 회사는 약 29%를 차지하는 EMEA에서도 상당한 사업을 운영하고 있습니다. 아시아 태평양 지역은 전체 수입의 약 5%를 차지하고 있습니다.
세계최고 자산관리 회사
자산관리는 경쟁이 매우 치열한 사업입니다. BLK는 Vanguard, Invesco(IVZ), Fidelity, T Rowe Price(TROW), Franklin Resources(BEN), PIMCO, AllianceBernstein(AB), Janus Henderson, Wellington Management 등과 같은 대규모 전통 자산 관리 회사와 경쟁합니다. BLK는 또한 J.P. Morgan Chase(JPM), Goldman Sachs(GS), State Street(STT), The Bank of New York Mellon(BK), UBS(UBS) 등 대형 은행의 자산 관리 플레이어와 경쟁합니다.
이들 회사 외에도 BlackRock는 대안 사업에서 KKR(KKR), Blackstone(BX), Apollo(APO), Carlyle(CG) 및 기타 여러 업체와 경쟁하고 있습니다. BLK는 규모가 매우 크지만 자산 관리 산업은 여전히 고도로 세분화되어 있으며 BLK가 전체 자산 관리 산업 수익의 3%만을 차지합니다.
규모에 따른 압도적 경쟁 우위
자산운용업의 경쟁이 상대적으로 높다는 점을 감안할 때 BLK는 업계 이상의 이익 마진과 성장을 보이며 두각을 나타내고 있습니다. 회사는 규모와 관련된 이점으로 인해 업계 이상의 성장과 이익 마진을 달성할 수 있었습니다. 자산관리사업의 1차 비용은 직원 보상 및 복리후생으로 전체 비용의 약 50%를 차지합니다.
자산운용사는 자산의 %를 기준으로 수수료를 부과하는 경향이 있습니다. 그 결과 자산이 100억 달러인 펀드는 자산이 10억 달러인 펀드의 수익의 10배를 가져올 수 있습니다. 그러나 100억 달러 규모의 펀드를 운영하는 데 드는 비용은 10억 달러 규모의 펀드를 운영하는 데 드는 비용보다 그리 높지 않습니다. 그 주된 이유는 자산 관리자가 10억 달러 규모의 펀드에 비해 100억 달러 규모의 펀드를 관리하는 데 포트폴리오 관리자, 거래자 및 지원 직원의 10배가 필요하지 않기 때문입니다.
BLK는 고객과의 방대한 네트워크로 인해 규모의 이점도 누리고 있습니다. BlackRock는 적극적으로 관리되는 공공 주식 및 채권 펀드부터 패시브 지수 상품, 민간 투자 펀드에 이르기까지 광범위한 투자 상품을 고객에게 제공할 수 있습니다.
경쟁사는 자산 관리 사업의 다양한 부문(예: 채권의 PIMCO, 활성 주식의 Fidelity, ETF의 Vanguard)에서 강세를 보이고 있지만 BLK가 모든 자산 클래스와 업종에 걸쳐 보유하고 있는 수준에 가까운 강점을 가진 다른 회사는 없습니다.
확장에 따른 이점은 계속해서 상위 플레이어에게 발생합니다. 상위 5개 자산운용사의 총 운용자산 비중은 2016년 약 13%에서 2022년 약 16%로 증가했습니다.
미래 성장 가능성
현재 합의된 추정에 따르면 BLK는 2024 회계연도에 1.4%, 2025 회계연도에 13.1%의 수익 성장을 예상하고 있습니다. 자산 관리 사업의 매력적인 특징 중 하나는 자산 관리 회사가 시간이 지남에 따라 자산 가격 상승으로 이익을 얻는 경향이 있다는 것입니다.
자산 가격은 상승하고 하락하지만 장기적으로 자산 가격은 인플레이션 수준 이상으로 상승하는 경향이 있습니다. BLK는 자산 가격 변동에 따라 해마다 상당한 수익 변동성을 경험할 수 있습니다. 그러나 공공 주식은 매년 평균 ~10%의 수익률을 올린 반면 채권은 ~5%에 가까운 수익률을 올렸다는 점에 유의해야 합니다. 장기적으로 자산 가격 상승은 AUM 성장 측면에서 BlackRock의 주요 순풍 역할을 할 것입니다.
자산 가격 상승과 신규 투자 흐름으로 인한 혜택 외에도 BLK는 규모로 인해 소규모 기업으로부터 점유율을 확보할 수 있는 좋은 위치에 있기 때문에 추가 시장 점유율 상승의 혜택도 받을 준비가 되어 있습니다.
| 구분 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 10년 평균 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 10,180 | 11,081 | 11,401 | 12,261 | 13,600 | 14,198 | 14,539 | 16,205 | 19,374 | 17,873 | |
| 매출성장률 | 9.03% | 8.85% | 2.89% | 7.54% | 10.92% | 4.40% | 2.40% | 11.46% | 19.56% | -7.75% | 6.93% |
| 영업이익 | 3,857 | 4,474 | 4,664 | 4,565 | 5,254 | 5,457 | 5,551 | 5,695 | 7,450 | 6,385 | |
| 영업이익률 | 37.89% | 40.38% | 40.91% | 37.23% | 38.63% | 38.43% | 38.18% | 35.14% | 38.45% | 35.72% | 38.10% |
| 주당순이익(EPS) | 17.23 | 19.58 | 20.1 | 19.27 | 30.54 | 26.86 | 28.69 | 32.13 | 38.76 | 34.31 | |
| EPS 성장률 | 22.34% | 14.11% | 2.81% | -3.89% | 58.36% | -11.75% | 6.96% | 12.03% | 20.00% | -11.12% | 10.99% |
| 배당 성장률 | 12.00% | 14.88% | 12.95% | 5.05% | 9.17% | 20.93% | 9.15% | 10.00% | 13.77% | 18.16% | 12.61% |
BlackRock 벨류에이션
BlackRock는 2024 회계연도 수익 추정치 컨센서스 19.5배, 2025 회계연도 수익 추정치 컨센서스 17.2배로 거래됩니다. 이에 비해 S&P 500은 2024 회계연도 수익 컨센서스 약 18.8배에 거래되고 있습니다. BLK는 기본적으로 S&P 500과 인라인으로 거래됩니다.
상대적으로 시장 성장성을 상회하는 BLK의 매력이 높다고 생각합니다. BlackRock는 자산 가격 상승, 추가 투자 유입, 소규모 기업의 시장 점유율 증가 등 다양한 성장 동인을 보유하고 있습니다.
따라서 BLK는 장기적으로 (자산 가격 변동으로 인해 성장이 불균등하더라도) 시장 금리보다 높은 수익을 성장시킬 수 있을 것이라고 믿습니다. 이런 성장성으로 인해 과거 높은 배당성장률이 앞으로도 수년 동안 계속될 것으로 기대하고 있습니다.
투자인사이트
BLK는 규모에 따른 강력한 경쟁 우위를 바탕으로 우수한 비즈니스를 구축했습니다. 회사는 투자자를 위한 가치 창출에 있어 강력한 장기 성과 기록을 보유하고 있습니다. BLK는 규모와 관련된 이점을 계속해서 누릴 준비가 되어 있으며 다양한 주요 성장 동력을 보유하고 있습니다.
강력한 경쟁 우위와 시장 수익률을 상회하는 강력한 역사를 갖고 있음에도 불구하고 BLK는 S&P 500과 일치하는 가치 평가로 거래되고 있습니다. 이러한 이유로 저는 BLK가 훌륭한 투자 기회라고 믿고 2024년 배당주 투자 포트폴리오에 꼭 담아보려고 합니다.
과거 20년간 BlackRock과 S&P 500를 추종하는 뱅가드 500 Index 에 각각 30만달러는 투자했다고 가정해 보면 투자 성과의차이가 정말 상당하다는 사실을 아실 수 있습니다. 물론, 과거의 영광이 미래에도 동일하게 재현된다고 볼 수는 없습니다.
다만, 앞서 설명 드렸듯이 이미 규모의 경제를 이루고 있는 투자회사가 연속적인 성과를 보일 확률이 매우 높다는 것에는 부인할 수 없을 것 같습니다.
함께 읽으면 좋은 글!
📌미국 배당성장주 매력에 빠지다 :: Mastercard와 Visa
📌구겐하임펀드 매우 높은 월배당 포트폴리오 전략
📌미국 배당주 허큘리스 캐피털을 선택해야 하는 이유?
📌2024년 배당 성장주 매수를 고려해야 할 5가지 종목
📌미국 배당주 투자로 월 500만원 현금 흐름 세팅하기