Hercules Capital Inc( NYSE: HTGC )은 현재 2023년 기준으로 배당 수익률이 9.75%이며 분기별로 배당을 지급하고 있는 대표적인 고배당주이고, Main Street Capital(NYSE: MAIN)은 현재 2023년 기준으로 배당 수익률이 6.83%(4년 평균 배당 수익률 7.41%)이며 월별로 배당을 지급하고 있는 대표적인 배당주입니다.
Main Street Capital( NYSE: MAIN )과 Hercules Capital Inc( NYSE: HTGC )는 둘 다 뚜렷한 강점을 지닌 강력한 비즈니스 개발 회사(BDC)입니다. MAIN은 포트폴리오에서 주식에 대한 노출도가 높지만 이 분야에서 견고한 성과 기록을 보여 순투자소득(NII)과 순자산가치(NAV) 성장에 크게 기여했습니다.
< 목차 >
BDC 배당주 투자의 매력
주식 투자의 매력이 최근 채권 금리 상승 등으로 인해 상대적으로 감소하고 있는 가운데, 위험 선호형 투자자들 사이에서 기업성장집합투자기구(BDC)가 선택지로 부상하고 있습니다. 특히, 블루 올 캐피털과 같은 BDC는 최근 배당이익률이 11.8%로 기록되어 두 자릿수의 배당이익률이 업계 표준으로 인정받고 있습니다.
BDC를 통해 개인들이 접근하기 어려운 고수익 사금융 시장에 투자할 수 있는 점은 투자자들에게 매력적입니다. 또한, 기업들은 은행보다 더 빠른 대출 속도를 제공받을 수 있기 때문에 높은 금리를 지불하더라도 BDC를 활용하는 유인이 있습니다. 하지만 아직 국내에서는 이러한 제도가 도입되지 않았습니다.
스탠더드앤드푸어스(S&P) BDC 지수는 39개 상장사를 포함하고 있으며, 올해 들어 지난주까지 배당이익을 포함한 18.1%의 이익률을 기록하였습니다. 이는 S&P500의 이익률 17.5%를 약간 앞서는 수치입니다.
최근의 미국 고금리 상황을 감안하면 BDC 자산의 대부분이 변동금리로 대출되었기 때문에 이익률이 더욱 높아질 수 있는 가능성이 있습니다. 다만, 투자자들이 받는 수익은 BDC의 투자 성과에 따라 달라지며, 경기 침체기에는 기업들이 채무 불이행에 빠질 수 있는 만큼 투자자들은 타격을 받을 가능성이 커질 수 있습니다.
BDC(Business Development Company)란? 투자자들의 자금을 모아 중소기업 및 비상장기업에 집합적으로 투자하고 여기서 얻는 90% 이상의 이익을 투자자에게 돌려주는 특수 목적 회사를 의미함. 비상장 스타트업 회사나 벤처기업에 전문적으로 투자하는 투자목적회사로 미국에서 BDC에 속하는 회사들은 전체 대출 자산의 70% 이상을 대출(투자)해야만 한다. 그리고 법인세를 대폭 감면받는 대신 수익의 90% 이상을 주주에게 배당해야 한다.
| 구 분 | 미 국 | 한 국 |
|---|---|---|
| 투자대상 | 총자산의 70% 이상을 비상장사나, 상장사 중 시총 2.5억 불 이하 기업에 투자 | 비상장기업, 코넥스 상장기업, 코스닥 상장기업(시총 2,000억 원 이하), 중소/벤처 투자조합 지분 |
| 포트폴리오 | 포트폴리오 50% 이상을 총자산의 5% 미만 종목으로 구성 | 투자대상 기업 및 지분에 총자산 60% 이상 투자, 여유 자금(40%)은 국공채 등 안전 자산 운용 |
| 투자방식 | 대출(약 80%), 주식투자, 구조화 금융 | 어음, 주식, 채권, 대출 등 |
| 레버리지 | 자기자본의 200% 이내 허용 | 순자산 100% 안팎의 차입투자 허용 |
| 기업공개 | 필요에 따라 NYSE, 나스닥 상장 가능 | 증권회사 또는 자산운용사가 발기인으로 참여하고, 최소한의 외형요건 충족 여부 확인 후 신규상장 추진 |
Hercules Capital과 Main Street Capital의 포트폴리오 비교
두 BDC 모두 강력한 NAV 성장을 보이고 강력한 배당 적용 비율을 유지하여 지급의 지속 가능성을 보장합니다. MAIN의 더 높은 NII 보장 비율은 약간의 이점을 제공하여 MAIN에 대한 선호도에 기여합니다. 그러나 궁극적으로 이 두 BDC가 소득 투자자의 포트폴리오에 잠재적으로 포함될 수 있는 견고한 회사라는 것은 분명합니다.
두 BDC 모두 선순위 담보 대출에 대한 상당한 노출을 통해 매우 다양한 포트폴리오를 보유하고 있습니다. Hercules Capital의 포트폴리오는 Main Street Capital보다 선순위 담보 대출로 구성된 전체 포트폴리오의 비율이 더 높으며 포트폴리오의 약 93.4%가 1차 담보 선순위 담보 대출로 구성되어 있습니다.
Main Street Capital은 전체 포트폴리오의 비율로 주식에 훨씬 더 많이 노출되어 있습니다. 포트폴리오의 약 13.6%가 우선주로 구성되어 있으며 추가로 14.4%가 보통주로 구성되어 있습니다. 전통적으로 비공개 거래되는 중간 시장 투자에 대한 투자 가치를 평가하는 데 본질적인 어려움이 있기 때문에 주식에 대한 노출이 큰 BDC에 대한 선호도가 낮은 편입니다.
Main Street Capital 포지션과 수익률
그럼에도 불구하고 MAIN의 주식 포지션은 전통적으로 좋은 성과를 거두었으며 NII 및 주당 BDC NAV 평가에 상당한 기여를 해왔습니다. 따라서 주식에 대한 노출이 높다고 해서 MAIN이 반드시 덜 매력적인 투자가 되는 것은 아닙니다. 이러한 유형의 투자로 어려움을 겪는 다른 BDC와 달리 MAIN은 주식 포트폴리오에서 강력한 성과를 거두는 탄탄한 실적을 구축한 것으로 보입니다.
MAIN과 HTGC는 모두 NAV 성장에 대한 강력한 기록을 보유하고 있으며 이는 이러한 주식이 거래되는 NAV에 대한 프리미엄에 기여합니다. NAV에 대한 프리미엄은 또한 새로운 주식 발행이 주당 NAV에 즉시 증가한다는 점에서 이러한 BDC에 독특한 이점을 제공합니다.
HTGC는 최근 2023년 3분기에 주당 NAV가 0.3% 감소했다고 보고했습니다. 이러한 감소는 미실현 감가상각에 의해 주도되었으며, 이는 8월의 증액 주식 발행으로 부분적으로 상쇄되었습니다. NAV가 감소하는 BDC에 대해 NAV에 프리미엄을 이상적으로 지불하지는 않지만 단일 분기는 거의 추세를 나타내지 않습니다.
| 구분 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| 매출 | 116.5 | 140.76 | 164.59 | 178.34 | 205.74 | 233.36 | 243.37 | 222.61 | 289.05 | 376.86 |
| 매출성장률 | 28.70% | 20.83% | 16.93% | 8.35% | 15.37% | 13.42% | 4.29% | -8.53% | 29.84% | 30.38% |
| 영업이익 | 95.66 | 119.13 | 139.19 | 149.43 | 171.85 | 200.14 | 207.62 | 187.53 | 241.5 | 323.6 |
| 영업이익률 | 82.11% | 84.63% | 84.57% | 83.79% | 83.53% | 85.77% | 85.31% | 84.24% | 83.55% | 85.87% |
향후 배당과 투자 전망
MAIN은 현재 특별배당을 제외한 약 6.9%의 배당수익률을 제공하고 있습니다. MAIN은 또한 특별 배당금을 자주 지급했는데, 대부분의 해에 분기별로 특별 배당금을 지급했습니다. 이러한 특별 배당금은 MAIN의 실제 배당수익률을 언급된 6.9%보다 훨씬 더 매력적으로 만듭니다.
2023년 3분기 MAIN은 지급된 월별 배당금 총액보다 훨씬 높은 분배 가능한 NII를 보고했습니다. 3분기 NII 보장 비율은 약 150%로 현재 배당금이 NII로 넉넉하게 보장되고 있음을 나타냅니다. 1년 평균 NII 보장 비율은 거의 147%에 달하며 HTGC보다 훨씬 높으며 향후 분기에도 특별 배당금이 유지될 가능성이 있음을 나타냅니다.
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